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El chollo de la energía solar

Ahora que ya quemó la mayor parte de sus ganancias en estos años alcistas gracias a las dichosas hipotecas “subprime” y a las acciones de constructoras, necesita una estrategia de recuperación rauda y veloz. No vaya más lejos: la energía solar. Es irresistible. Podrá recuperar sus pérdidas y combatir el calentamiento mundial al mismo tiempo. Ahí es nada.

Las empresas que producen equipamiento para convertir la luz solar en electricidad -en lugar deproducirla con carbón y gas natural, que tanto contaminan- ya son rentables. Lo mejor es apostar por una empresa de éxito consolidado. Por ejemplo, First Solar Inc., una compañía de Phoenix que produce módulos utilizados en paneles solares, que hace poco informó que sus ganancias del tercer trimestre se multiplicaron por 10 a $46 millones de dólares, o.58 centavos por acción, con las ventas multiplicándose hasta los 159 millones de dólares.

La demanda de equipamiento solar está creciendo a un ritmo anual del 40 por ciento, y el mismo Google, la empresa dueña del motor de búsqueda en Internet, acaba de anunciar que gastará cientos de millones de dólares en desarrollar fuentes alternativas de energía como la solar, reduciendo así los costos de electricidad por el alto consumo energético de sus computadoras y vender electricidad más barata a otros.

Aunque el equipo solar, como cualquier tecnología nueva, e srelativamente caro, los subsidios de gobiernos nacionales y estatales lo vuelven asequible tanto para las empresas como para los propietarios de viviendas, y claro está, rentable para los fabricantes. Tan rentable que First Solar, que salió a bolsa hace un año US$20 la acción, cerró el 30 de noviembre en US$237,15. La compañía tiene actualmente un valor de mercado total de casiUS$17.000 millones, más que el de General Motors o el de Ford.

Además, uno puede invertir en energía solar en todo el mundo. Q-Cells AG de Thalheim, Alemania, informó que sus ganancias deltercer trimestre fueron de 34 millones de euros (US$50 millones) y el mes pasado pronosticó que las ventas del 2009 serán de 1.700 millones de euros, en comparación con 540 millones de euros en el 2006. Q-Cells, que fabrica las celdas solares integradas en los módulos que forman los paneles, es todavía más apetecible si uno piensa que el euro seguirá subiendo contra el dólar. También hay el ángulo de China. Suntech Power Holdings Co., de la provincia de Jaingsu, produce células solares y en el tercer trimestre ganó US$53 millones. Sus acciones han subido a más del doble este año en la bolsa de valores de Nueva York.

La demanda de equipo solar quizá apenas esté empezando acrecer. El aumento en las ventas ayudará a los fabricantes abajar sus costos unitarios. El precio del silicio refinado, un ingrediente clave de los productos solares, deberá bajar conformela capacidad de producir el material aumente.

Eso si, las acciones de empresas solares no son para los timoratos. Los escépticos le recomendarán no comprar First Solar o, digamos, SunPower Corp., fabricante de paneles solares de California que podría obtener hasta US$190 millones de financiamiento de MorganStanley, aunque ambos están en números negros. First Solar cotiza en 288 veces las ganancias de los últimos 12 meses, SunPower en 275 veces, mientras que la razón precio-ganancias de Google, la especulación favorita de todo el mundo, es de 56. No escuche. Después de todo, según las ganancias esperadas para el 2007, la razón precio-ganancias de First Solar es de apenas 170, y la de SunPower, de 98.

¿Solaria? Sólo si es usted un inversor conservador. Según las ganancias esperadas para el 2007 el p/e ratio es de tan solo 50 veces. Una de dos, o las estimaciones son muy pesimistas, o estamos ante la oveja negra del sector. Una empresa estancada, vamos. Además, es muy posible que su vecino del cuarto también la haya comprado. ¡Qué ordinariez! Con Suntech Power Holdings no pasará por el mal trago de tener en cartera la misma acción que sus amigotes del bar. Y eso no tiene per.

Ah, claro. También existe la posibilidad de que apueste por la compañía equivocada. O que alguna empresa pueda desarrollar una tecnología superior. O que la energía solar nunca sea rentable sin la ayuda del gobierno. Pero olvídese de las advertencias. Ahora puede ser socio de Al Gore (vea Al Gore multiplica su fortuna por 50 con el cambio climático) y de los chicos de Google, así que apúntele al sol.


Cobertura, farol… ¿o crisis?

R.L. /elEconomista.es 16:51 - 31/08/2007

Por si no hubiera suficientes páginas escritas sobre la crisis hipotecaria, parece que las denominadas “Bin Laden Option Trades” empiezan a saltar de los blogs y medios minoritarios hasta medios más grandes, tal y como publicó elEconomista.es. El último en sumarse ha sido la página TheStreet.com, fundada por el peculiar periodista y ex-broker Jim Cramer, que realiza un reportaje de cuatro páginas sobre las “inusuales” operaciones en el mercado de futuros.

En los últimos días, en las mesas de los traders de futuros ha habido diversas operaciones de gran magnitud que a primera vista parecen suicidas, con fuertes apuestas por caídas especialmente. También hace poco la CNBC se hacía eco de algunas de éstas operaciones.

Sin embargo, algunas de estas operaciones podrían ser, ingeniería financiera mediante, una manera de obtener financiación en un momento donde la liquidez es el mayor problema del mercado. Pero la explicación más posible es que algún hedge fund se encuentre en dificultades y este buscando minimizar las pérdidas o busque cubrirse de lo que pueda caer.

Muchas apuestas bajistas

Pero parece más plausible que las operaciones no sean más apuestas bajistas de algunos inversores. Por ejemplo, los pasados 14 y 15 de agosto, un inversor anónimo compró opciones put (de venta) sobre el DJ Eurostoxx 50 (índice que reúne a blue-chips europeos) apostando a que este índice caería por debajo de los 2.800 puntos para final de septiembre, según publicó Financial News Online. Con ellas, cubría una posición de 6.900 millones de euros y este índice estaba por encima de los 3.650 puntos, es decir, más de un 30% por encima.

Aparte de esta operación, unos días después, en los mercados se apuntan a otras dos operaciones de este tipo, si bien de menor cuantía. En la primera se habrían puesto a la venta otros 65.000 contratos put a 750 dólares sobre el índice SPX para el 21 de septiembre, operación que se habría realizado en varias fases y que supone que alguien controla 6,5 millones de títulos con un valor de 4.500 millones de dólares. Además, otro inversor anónimo habría estado vendiendo opciones sobre todos los strikes del SPX, con lo que lograría conseguir liquidez sin presionar el mercado a la baja.

¿Por qué “Bin Laden Trade”?

Se le está denominando este tipo de movimientos en el”Bin Laden Trade”, por su similitud con lo que ocurrió con las fuertes transacciones de opciones sobre United Airlines y American Airlines los días previos al 11-S. Y por ello, los más agoreros de la red ya hablan de otro posible ataque terrorista a gran escala o de un posible colapso de China, que podría tener una gran exposición al mercado subprime.

También en España

El mercado de derivados en España también ha vivido un aluvión de órdenes bajistas durante las últimas semanas. Así, Adrián Juliá, director de productos listados de Société Générale, reconocía ayer que “un cliente extranjero ha comprado durante los últimos días puts sobre el Ibex en grandes cantidades”.

Aún así, como en los anteriores casos es imposible discernir si se trata de una clara apuesta por una gran caída del mercado o tan sólo para mantener posiciones alcistas a salvo. “Pueden ser simples posiciones de cobertura ante posibles sustos que se vivan en septiembre”, señaló el director de productos listados.


Especular con divisas

En los comentarios del último post un lector preguntaba cuáles son las divisas con mayor potencial. La respuesta fue que los movimientos de éstas son bastante impredecibles, o expresado por Gurús Mundi, “la especulación en divisas es la madre de todas las especulaciones”. Esto no significa que no se pueda ganar dinero con ellas, sino que hacerlo no es tan fácil como los trileros de los chiringuitos forex que pululan por los foros financieros nos quieren hacer ver.

Valga como ejemplo que hace apenas unos años el euro se cotizaba a 82 centavos de dólar mientras que ahora vale 137 centavos, un movimiento cercano al 70%. ¿Cómo es posible que el valor relativo de las 2 monedas más importantes del mundo cambie casi un 70% en tan sólo unos años? Pues esto se debe a que las divisas carecen de un “benchmark” o punto de referencia, lo que propicia que se muevan casi exclusivamente por el sentimiento del mercado.

La teoría del PPP (purchasing price parity) es uno de los intentos de fijar un punto de referencia. Según esta teoría, las divisas deberían tender hacia un nivel donde el precio real de las cosas es el mismo en todos los países. De este modo, si los bienes y servicios son demasiado caros en un país, su divisa debería caer a largo plazo (y vice versa).

El famoso índice Big Mac, que aparece de vez en cuando en la revista The Economist, está basado en este mismo análisis. Sólo que en lugar de utilizar una cesta de bienes y servicios, utiliza la conocida hamburguesa de McDonald’s. La tabla a de la izquierda es la última elaborada (Julio del 2007). Según ella, la moneda más infravalorada es el yuan chino (-58%) y la más sobrevalorada es el franco suizo (+53%).

Este índice tiene unos cuantos problemas. El precio de un Big Mac no sólo refleja el coste del pan y la carne, si no también elementos difícilmente comerciables como los salarios o el alquiler de un local. Por tanto el índice Big Mac no tiene mucho sentido cuando se comparan países con diferente nivel de desarrollo. Además, comer un Big Mac significa cosas diferentes en distintos países (lujo o suplicio), y los difentes niveles de impuestos, competición o tarifas de importación para los componentes de esta hamburguesa no tienen por qué ser representativos de toda la economía de un país.

Por supuesto, el verdadero PPP no se basa sólo en el precio de un Big Mac. Exportaciones, importaciones, tipos de interés, desempleo, situación política, producción industrial… casi cualquier variable que se nos ocurra tiene su efecto en el PPP. El problema es que en la práctica la teoría del PPP no parece tener gran impacto en el movimiento de las divisas, seguramente debido a que la gente que vive en un pequeño apartamento de Londres no tiende a irse a vivir a un gran caserón en Australia por más que el precio de este último sea una ganga.

A falta de un punto de referencia o de teorías con mayor capacidad predictiva, sólo queda lo que hemos mencionado: el sentimiento de mercado. El mercado lleva ya un tiempo dando la espalda al dólar a pesar de los buenos datos de la economía americana y de los intereses al alza. Se supone que es más importante el déficit en la balanza comercial… pero la relativa importancia de los factores es algo bastante subjetivo.

En conclusión, no es que piense que se deban dejar a un lado las divisas, pues ocasionalmente si aparecen buenas oportunidades en este mercado, pero creo que lo más sensato es operar sólo cuando se está muy seguro de hacia dónde va a ir el mercado. Es más, incluso cuando se aprecian casi todos los fundamentales de cara, lo mejor es dejarse de heroicidades y esperar a que cambie la tendencia, pues como estamos viendo con el yen, el mercado suele ir bastante más lejos que lo que los expertos y el sentido común pronostican.

Por último, dejo las últimas tablas sobre divisas y tipos de interés publicadas por Dinero Quince, la división Consejos de inversión de la OCU (Organización de Consumidores y Usuarios). No son las tablas de la ley divina, pero si pueden resultar una buena referencia para el inversor que se encuentre un poco perdido.


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