BolsaOvejuna

No suelo recibir muchos correos privados en la dirección de contacto de este blog. Alguna petición de intercambio de enlaces, alguna pregunta en relación a los comentarios de mercado… en resumen, un par de ellos a la semana. Casualmente -o quizás no tanto-, hoy me he encontrado con 2 correos con la misma pregunta: si deberían vender lo que les queda y olvidarse de este casino. Y es que con las caídas de hoy, y las que nos tocará ver mañana tras el nefasto cierre de esta noche en Wall Street, hasta el vecino del quinto ya está convencido de que esto no es un simple mercado bajista, sino un crash en toda regla. De los que se ven pocos en la vida. Dada la coyuntura, me he decido a escribir una pequeña reflexión sobre el asunto a estas horas intempestivas. Espero que también sirva de respuesta a dichos e-mails.

El panorama está feo, muy feo. Echando un vistazo a la acción del precio esta semana, no se ve ninguna confirmación de posible suelo y los gráficos nos dicen que tenemos que estar vendidos en todas las acciones e índices que podamos. Más de una vez habréis oído eso de que no hay que esperar a que el mercado nos de la razón, sino escucharle para ver a dónde quiere ir él. Pues bien, ahora mismo el mercado nos está diciendo que cojamos todas nuestras cosas y salgamos corriendo para salvar nuestras vidas. La mayoría de empresas del mundo están al borde de la bancarrota, y esta crisis se las va acabar llevando por delante. Y no sólo a ellas, sino también a nosotros, a nuestros ahorros, a nuestro trabajo, a nuestro futuro, y a todo de lo que hoy disfrutamos.

El que de verdad se crea lo que acabo de decir, puede vender todo mañana a primera hora y comprarse una Harley Davidson, una ballesta y unas semillas de soja. Todas las precauciones son pocas para el gran apocalipsis. Por el contrario, el que piense que tarde o temprano vamos a salir de ésta, que aguante sus acciones. Si no se vendió hace tiempo, me parece que ya es demasiado tarde. A algunas personas les es casi imposible aguantar el sufrimiento diario de ver como los ahorros conseguidos con el sudor de su frente se evaporan en gráficos de tono rojizo. Pues bien, a esos les recomiendo que se olviden de sus acciones, que pasen más tiempo con sus amigos, o con la familia, y que no vuelvan a mirar su cartera hasta dentro de 5 años. Para los que tengan más estómago, pronto será el momento de ir ojeando acciones para comprar. No hay prisa ninguna, pues de un crash no se sale en 4 días, pero ya hay multitud de empresas que siendo mucho más fuertes y ganando más que hace 5 años, se pueden comprar a precios mucho más bajos. Por supuesto, a estos precios no hay excusa para no comprar compañías sólidas y -muy importante- con muy poca deuda.

¿No sería mejor esperar a que el mercado haga suelo y empiece a recuperar? Sin duda. Pero el que no supo vender cuando todo esto se vino abajo, que no espere ser capaz de comprar cuando empiece a ir para arriba. Y si nunca sube…. pues a darle a las semillas de soja.

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Ahora que los osos campan a sus anchas por todos los parqués mundiales, esta viñeta resume el sentimiento de los inversores en estos momentos:

¿Todavía te quedan ganas de invertir parte de tu pensión en bolsa?

Como explican en Fresh Family Office con La muerte de la rana, las inyecciones, rescates y demás parches han dejado a muchos inversores aletargados mientras el agua se iba calentando, hasta que se a puesto a hervir con ellos dentro. Se ha estado un tiempo intentando pintar de toro un mercado que era claramente un oso, y en las últimas dos semanas la pantomima ha llegado a su fin.

Por otra parte, creo que en la sesión de hoy ha habido una buena noticia. El Banco de Canada, el de Inglaterra, El Europeo, el Sueco, el Suizo y la Reserva Federal Americana finalmente dejaron a un lado su preocupación sobre la inflación y recortaron los tipos de interés 50 puntos básicos. Como ya había comentado por activa y por pasiva en los comentarios de mercado desde hace tiempo, el nivel de tipos era incomprensiblemente alto, por lo que esa no fue exactamente la buena noticia, sino la noticia necesaria.

La buena noticia creo que ha sido el hecho de que tras la comprensible reacción al alza en el momento del anuncio las bolsas han seguido cayendo fuerte, hasta el punto que el EuroStoxx 50 ha cerrado con un bajada del 6.42%. La lección que hemos aprendido con los movimientos de los últimos tiempos es que este mercado no va a hacer suelo hasta que no se extinga la menor de las esperanzas. Como comentaba ayer, hemos visto el pánico, pero todavía nos queda la rendición que deje a los inversores en desconsuelo. La rendición se da cuando la opinión general es que este mercado bajista no tiene fin, que hay que venderlo todo, y que nos vamos a 0. Con lo que hemos visto hoy, nos hemos acercado uno poco más a ese momento.

Y es que el que no se consuela, es porque no quiere.

Cuando se siguen los mercados día a día, es difícil abstraerse del ruido que estos generan y que los medios de comunicación se encargan de amplificar. Por tanto, cada cierto tiempo, es conveniente aislarse de la vorágine bursátil por unos instantes para buscar una perspectiva más general, lo que en inglés llaman el “big picture”.

Este enfoque nos lleva directamente al ciclo bursátil. Si bien es muy difícil definir con exactitud en qué punto del ciclo nos encontramos, es factible situarnos en una zona aproximada del mismo, lo que nos dará una buena noción sobre dónde estamos y hacia dónde vamos. Asimismo, el poder responder a estas preguntas nos dará la capacidad de tomar decisiones de inversión más acertadas.

Pero antes de entrar de lleno con el ciclo económico, vamos a echar un vistazo al ciclo que se desarrolla de manera paralela en la mente de la mayoría de los inversores particulares: el ciclo del sentimiento inversor que publicamos el año pasado.

De acuerdo con la evolución de los mercados en las últimas semanas, con la volatilidad disparada hasta niveles nunca vistos y muchos profetas anunciando el Apocalipsis financiero, parece razonable considerar que estamos en la fase de pánico. De este modo, todavía nos quedaría el período de rendición y el de desconsuelo antes de que la bolsa empezara a recuperarse con el inversor en plena depresión.

Este período de depresión anímica debería coincidir con la depresión real de la economía (los mercados bursátiles son un indicador adelantado de la actividad económica), tipos de interés a la baja, y tasa de desempleo al alza. Las tasas de paro y de interés son dos excelentes indicadores del ciclo económico, y como podemos ver en el gráfico de abajo, con los datos actuales lo único que nos queda es determinar el grosor de la nueva barra rosa.

Entre los años 1948 y 2001 existieron 10 períodos recesivos, cada uno con una duración media de 12 meses. Si bien en los últimos tiempos la duración de estas fases se había recortado a alrededor de 6 meses, bien pudiera ser que por su severidad, esta tuviera una longitud más parecida a las de antaño.

De acuerdo con la Universidad de Princeton y su modelo basado en los ciclos de Martin Armstrong –ver The Business Cycle and the Future (en la lengua de Shakespeare)-, el ciclo económico tocaría empezaría su recuperación a mediados del 2011. Por lo tanto, la renta variable comenzaría un nuevo mercado alcista a finales del 2010, pues como ya hemos dicho su actividad se adelanta a la económica.

Todas las señales apuntan a que todavía falta bastante tiempo para el piso cíclico. En este contexto lo más sensato sería estar fuera de la renta variable, pero el problema es que aunque los ciclos siempre siguen el mismo patrón, nunca son exactamente iguales. Esto hace muy difícil determinar con certeza cuando una leve recuperación vendrá seguida de una recaída y cuando de una reacción.

En todo caso, además de ofrecernos una perspectiva razonable de la situación del mercado, situarnos en el ciclo también nos permite concentrar nuestra cartera en los sectores que históricamente han tenido mejor comportamiento en cada una de las fases. El siguiente gráfico nos muestra los sectores con mejor comportamiento en cada momento del ciclo bursátil y económico.

Sobre los valores que mejor se comportan en cada etapa ya hablamos hace casi ya 2 años -como pasa el tiempo- en El Ciclo Económico. Obviamente, tampoco es conveniente seguir esta rotación de manera inflexible, y es recomendable evitar comprar a precios absurdos en el techo del ciclo. Las conocidas burbujas…

Operando con la sensatez suficiente para no dilapidar todo nuestro capital en estos tiempos revueltos, el ciclo bursátil continuará, dejaremos atrás la crisis, y en el 2015 estaremos todos brindando por una nueva burbuja. O al menos eso dice Martin Armstrong…